December je bil za globalne finančne trge v povprečju pozitiven mesec, če upoštevamo donose v lokalnih valutah. Zaznamovala so ga zasedanja centralnih bank, nekoliko zapoznela objava makroekonomskih podatkov zaradi delnega zaprtja ameriške vlade ter pomembne poslovne informacije, ki so prihajale predvsem iz tehnološkega sektorja. Na geopolitičnem področju so potekala pogajanja, povezana z ukrajinsko vojno, ki obetajo resnejše premike k vzpostavitvi premirja. To je dodatno okrepilo pozitiven sentiment na finančnih trgih v tem obdobju.

Ameriška centralna banka in makroekonomski podatki

Ameriška centralna banka je zopet znižala svojo ključno obrestno mero in sedaj znaša med 3,50 % in 3,75 %, hkrati pa je predstavila svojo monetarno držo v prihodnje na način, ki je pozitivno presenetil finančne trge v smislu večje ekspanzivnosti, kar je podprlo rast delniških indeksov. K rasti je pripomogel tudi podatek, da se je novembrska inflacija v ZDA nepričakovano znižala na 2,7 % na letni ravni. Trg dela ostaja kljub nekaterim signalom popuščanja relativno močan. Objavljen je bil novembrski podatek o stopnji brezposelnosti, ki je narasla na 4,6 %, kar je malenkost več od pričakovanj. Ameriško gospodarstvo je v tretjem četrtletju zabeležilo 4,3 % rast BDP, kar je precej nad pričakovanji (3,3 %), predvsem zaradi večjega izvoza in povečane potrošnje gospodinjstev.

Evropska centralna banka in gospodarske napovedi

Evropska centralna banka je ponovno ohranila depozitno obrestno mero nespremenjeno, hkrati pa je nekoliko izboljšala napoved gospodarske rasti za leti 2026 in 2027 ter za leto 2028 predvidela rast v višini 1,4 %. Inflacijo ECB vidi v letih 2026 in 2027 pod ciljno ravnjo tik pod 2 %, za leto 2028 pa 2,0 %. Preliminaren podatek novembrske inflacije v Evroobmočju je bil pa s 2,2 % nekoliko nad pričakovanji.

Rekordi na borzah kljub padcem tehnoloških delnic

Ameriški delniški indeksi so decembra, merjeno v USD, dosegli nove rekorde, kljub izrazitejšim vmesnim korekcijam cen delnic tehnoloških podjetij. Ta je bil decembra pod pritiskom zaradi sicer že znane skrbi glede njihovih previsokih vrednotenj. Delnica podjetja Oracle je denimo v naslednjih nekaj dneh po objavi poslovnih rezultatov zdrsnila za dodatnih 20 %. K temu so bistveno prispevale skrbi glede visokih investicij, povezanih z vlaganjem v strežniško infrastrukturo povezano z umetno inteligenco in bojazni, da poslovni model ne bo tako uspešen kot se je pričakovalo. Negativno razpoloženje je zatem s poslovnimi rezultati podkrepil še Broadcom, a je takoj potem optimizem na finančne trge vrnil Micron, ki je objavil odlične rezultate in obete za prihodnost. Za evropskega investitorja je donose ta mesec znižala depreciacija USD, ki je napram EUR v decembru izgubil za okrog 1,3 %. Evropski delniški trgi so decembra prav tako rasli ter dosegali oziroma se približevali rekordnim vrednostim.

Rast donosnosti obveznic

V luči zgoraj napisanega sta se krivulji donosnosti ameriških in nemških državnih obveznic zvišali. Le na zelo kratkem delu krivulje so se zahtevane donosnosti ameriških obveznic nekoliko znižale. Zahtevana donosnost nemške 10-letne obveznice je tako dosegla slabih 2,9 %, ameriške pa 4,2 %.

Izjemna rast plemenitih kovin

Plemenite kovine so decembra nadaljevale izjemno rast. Zlato je tekom meseca celo preseglo 4.500 USD za unčo, a nato po korekciji mesec končalo s 1,9 % donosom v USD. Srebro pa je na račun momenta zlata kot tudi vloge, ki jo ima v povečani industrijski rabi ter hkratnem zaostrovanju na strani njegove ponudbe, doseglo izjemno decembrsko rast v višini 26,8 %, merjeno v USD.

Pogled na leto 2025

Leto 2025 je bilo za finančne trge izjemno dinamično. Kljub številnim tveganjem so trgi leto zaključili z nadpovprečnimi donosi, merjeno v lokalnih valutah. Med največja tveganja so sodila rekordno dolgo zaprtje ameriških vladnih služb, napetosti med ZDA in Kitajsko ter napovedi visokih carin s strani Donalda Trumpa. K pozitivnim rezultatom so pomembno prispevala znižanja obrestnih mer ključnih centralnih bank, odporna gospodarska aktivnost ter obeti, povezani z umetno inteligenco. Pri tem pozitivno izstopa prav Ljubljanska borza s kar 57 % povprečnim porastom cen delnic, merjeno preko indeksa SBITOP in upoštevajoč dividendno donosnost.

Delniški trgi v številkah v mesecu decembru (v EUR)

Razmere na obvezniških trgih

Tečaji evropskih državnih in podjetniških obveznic so se v decembru gibali:

Poslovanje pokojninskih skladov Modre zavarovalnice

V opisanih razmerah so pokojninski skladi Modre zavarovalnice zabeležili mešane mesečne donosnosti (v oklepajih letne donosnosti za 2025):

Dinamični podskladi:

Preudarni podskladi:

Zajamčeni podskladi:

Več o rezultatih poslovanja pokojninskih skladov Modre